Решение Минфина отложить достижение нулевого первичного дефицита бюджета до 2029 года может привести к пересмотру прогнозов по ключевой ставке Банка России в сторону повышения и замедлению её снижения на ближайших заседаниях.
Почему это важно?
Бюджетное правило должно ограничивать траты, обеспечивая нулевой первичный дефицит — то есть равенство расходов (без обслуживания госдолга) и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. Отсрочка выхода на этот баланс означает более продолжительные бюджетные стимулы и повышенные риски инфляции.
Мнения экспертов
Зампред Центробанка Алексей Заботкин предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
Директор по инвестициям Дмитрий Полевой отмечает, что бюджетное правило фактически не ограничивает рост расходов и, сочетаясь со снижением цены отсечения, может ослабить рубль и ускорить инфляцию — поэтому Банк России будет медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
Инвестбанкир Евгений Коган называет оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила и считает, что это потребует более жёсткого сжатия частного спроса для борьбы с инфляцией.
Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении текущего уровня расходов даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов в 2027 году.
Сергей Коныгин из инвестбанка «Синара» предполагает, что уже в июне регулятор либо оставит ставку на уровне 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных шагов по понижению ранее.
Последствия для рынка
- Прогноз средней ключевой ставки на 2027 год может подняться на 50–200 базисных пунктов;
- Сохранение двузначной ставки в 2027 году рассматривается как реальный сценарий;
- Реакция регулятора в ближайшие месяцы будет более осторожной из‑за неопределённости с бюджетным дефицитом.