Топливный кризис может сорвать ожидания снижения ключевой ставки ЦБ

Планы по долгожданному снижению ключевой ставки, к которому давно призывал крупный бизнес, сейчас могут быть отложены из‑за растущего топливного кризиса. Резкий рост цен на бензин создаёт дополнительное инфляционное давление и усложняет условия для смягчения политики.

Рекордный рост розничных цен и сокращение выпуска

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — самый значительный рост за последние 20 лет доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост цен по этому сегменту составляет почти 10% — таких результатов не наблюдали более десяти лет.

Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5%, а в июне снижение производства бензина могло достигать четверти от прежних объёмов. Загрузка НПЗ держится на минимальных уровнях за два десятилетия, что усугубляет риск дефицита топлива.

Последствия для инфляции и денежной политики

На 22 июня общая инфляция ускорилась до примерно 5,9%—темпы роста цен повышаются уже несколько недель подряд, а недельная инфляция в пересчёте на год достигает порядка 10%.

Центробанк в середине июня снизил ключевую ставку на 0,25 п. п., до 14,25% годовых, но руководство отмечает, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за топливных рисков и планируемого роста бюджетных расходов. Рынок облигаций и котировки процентных свопов уже в значительной мере закладывают сценарий либо лишь одного снижения, либо возможного повышения ставки в ответ на ускорение инфляции.

Ограниченные возможности замещения и дорогой импорт

Поставки из ближайших стран вряд ли полностью снимут риски дефицита: запасов и мощностей у соседей недостаточно для покрытия внутреннего спроса. В качестве альтернативы рассматриваются поставки из дальнего зарубежья, но они будут стоить значительно дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют, что импортное топливо не окажется дороже для конечных потребителей.

В итоге топливный кризис существенно усложняет перспективы снижения ключевой ставки и повышает вероятность нового инфляционного всплеска, что заставляет чиновников и рынки пересматривать ожидания по монетарной политике.