Спад экономики усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем закладывалось в прежних прогнозах, считают ряд аналитиков, пересматривающих свои оценки.

Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор сократит ключевую ставку на очередные 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального падения ВВП усилила дискуссию о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценке экспертов одного из крупных банков, ухудшение экономической конъюнктуры в первом квартале 2026 года остаётся на повестке дня и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.

Слабость роста и напряжение в промышленности

На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика сократилась на 1,8% за первые два месяца текущего года, и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании демонстрируют слабые финансовые результаты. Один из ведущих металлургов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия отчитался об убытках. Компании объясняют ухудшение показателей жёсткой денежно‑кредитной политикой и высокой стоимостью заимствований.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что сопоставимо с 3,8% ВВП прошлого года, указывая на растущие проблемы с ликвидностью в корпоративном секторе.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что резервы для дальнейшего наращивания деловой активности во многом исчерпаны.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Предпринимательское сообщество не раз называло уровень ключевой ставки около 12% пороговым: при более низких значениях, по оценке бизнеса, инвестиции и устойчивый рост могли бы возобновиться. В то же время действующие прогнозы Центрального банка предполагают, что средний уровень ставки в текущем году составит 13,5–14,5%, что практически исключает быстрое восстановление динамичного роста.

Свежие данные Росстата за последнюю неделю показали почти нулевую инфляцию, что, по мнению аналитиков, не является препятствием для ускорения темпов снижения ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило всего 0,3%, что отражает вялую динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и за первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, показав результат лучше ожиданий рынка, но пока не изменив общую картину слабого старта года.

По словам главного экономиста одного из инвестиционных домов Андрея Мелащенко, статистика по промышленности не повлияла на его оценку: он по‑прежнему ожидает сокращения экономики в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

Экономисты другого крупного банка прогнозируют, что спад будет несколько менее глубоким, чем их прежняя оценка в минус 1%, однако риск нулевого или отрицательного роста остаётся значимым.

Расхождение с прогнозами ЦБ и сценарии на год

Ряд экспертов полагает, что ВВП в марте может выйти в небольшой плюс. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что этому могли способствовать не только календарный фактор (отсутствие сокращённого числа рабочих дней, как в январе–феврале), но и ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

При этом в целом за первый квартал она ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

Центральный банк в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше — около 1,6% год к году. Такое расхождение фактической динамики с прогнозом, по мнению экономистов, потребует реакции регулятора и может ускорить темпы смягчения денежно‑кредитной политики.

По оценке аналитиков ещё одного системно значимого банка, спад ВВП в первом квартале может составить около 0,4% в годовом выражении, а рост экономики по итогам 2026 года вряд ли превысит 0,7%.

При этом ожидается, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать деловую активность, и рост может достичь примерно 1,1% год к году.

Ограничения для роста и роль денежно‑кредитной политики

Ольга Беленькая обращает внимание, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако структурные ограничения — дефицит трудовых ресурсов, сжатие внешнеторговой активности, а также проблемы с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету — продолжают сдерживать потенциал роста.

Дополнительную временную поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценовых дисконтов на поставки. В то же время многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, в сочетании с календарным фактором в мае–июне и возможным оживлением инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки могут улучшить динамику ВВП во второй половине года.

По их оценке, спад экономики в первом квартале находился в диапазоне около 1,5% в годовом выражении.

Ограниченные ресурсы бюджета

Возможности для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году ограничены, отмечают аналитики. В этих условиях власти сосредотачиваются на адресных мерах, в частности на точечной поддержке малого бизнеса, который сталкивается с ростом налоговой нагрузки и повышенной стоимостью кредитов.